瑞松科技:利润增速断崖下滑 科创含量令人怀疑

 新闻资讯     |      2019-10-04 15:06

  广州九五至尊网址瑞松智能科技股份有限公司(以下简称“瑞松科技”)在2019年6月提交了科创板公开发行股票上市的申请。此前,瑞松科技的审核状态曾变为“中止”,9月2日才恢复为“已问询”,重启科创板上市之路。根据瑞松科技的招股书,公司此次拟公开发行不超过1684万股,预计募集资金4.18亿元。

  单从绝对值来看,近几年瑞松科技营收和仍保持增长,但《股市动态分析》周刊记者仔细研读招股说明书后发现,瑞松科技的经营正面临不少风险。瑞松科技主要产品为自动化生产线,下游客户主要是汽车企业,而众所周知,自2018年起全球进入萧条期,国内汽车销量也连续15个月负增长,使得公司净利润增长在2018年断崖式下滑。同时,下游不景气也给公司带来存货堆积、应收款质量恶化等问题,在这一背景下,公司仍大举扩产,其合理性有待考量。另外,作为科创板拟上市的高新技术企业,瑞松科技研发费用率仅不足5%,与科创板13%的均值相去甚远,若公司不加大技术投入,产品不能达标,未来生存环境将更为恶劣。

  依赖单一行业增速下滑

  瑞松科技从事机器人与智能制造领域的研发、设计、制造、应用、销售和服务,主要产品包括机器人自动化生产线、机器人工作站、机器人配件销售等,其中机器人自动化生产线是公司收入的主要来源,2016-2018年公司机器人自动化生产线收入占营业务收入的比例分别为78.43%、82.75%和84.03%。

  在招股书中,瑞松科技称其机器人自动化生产线广泛应用于汽车、汽车零部件、3C、电梯、摩托车、船舶工业等各个领域,但实际上瑞松科技高度依赖于汽车这一单一行业。从客户结构来看,三年来瑞松科技的前五大客户基本都是汽车行业企业。2016年公司的前五大客户分别为广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、乘用车公司、深圳阪松机器;2017年公司前五大客户为广汽丰田、广汽菲亚特克莱斯勒、广汽三菱、广汽集团乘用车公司、;2018年为广汽集团乘用车公司、广汽丰田、广汽三菱、长安马自达、爱机汽车配件。除高度依赖汽车行业外,瑞松科技的客户集中度也在逐年提高,2016年-2018年公司前五大客户收入之和占比例分别为48.01%、51.50%、76.83%。

  客户集中于同一行业对一家企业来说有利有弊,行业处于景气周期时,企业业绩会随之增长;行业步入下行甚至面临危机时,由于客户过于集中企业的抗风险能力不足,可能出现业绩断崖下滑的情况。如今,瑞松科技正面临着第二种情形。

  众所周知,自2018年起全球汽车行业进入萧条期,国内汽车销量也受经济不景气、基数高等影响出现负增长。2018年以来,我国乘用车销量已经连续15个月负增长,根据乘联会公布的最新数据,2019年8月我国汽车销量195.8万辆、同比下降6.9%,2019年1-8月汽车销量1610.4万辆、同比下降11%,整个车市仍处于下降通道,未见止跌。

  受此影响,瑞松科技的业绩增长也面临压力,2017年公司营业收入、净利润增速仍有7.67%、94.9%,2018年二者均出现下滑分别为4.44%、13.35%。其中,净利润增速的断崖式下滑更是暴露出瑞松科技在行业下行期间经营管理、成本控制等能力的不足。未来若汽车行业持续下行,瑞松科技的业绩恐会继续探底。

  应收、存货堆积扩产合理性存疑